股利政策

股利*策

股利*策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的较具原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。

股利*策有狭义和广义之分。从狭义方面来说的股利*策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。而广义的股利*策则包括：股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、股利发放时的资金筹集等问题。

常见股利*策的类型

常见的股利*策的类型有剩余股利*策、固定股利或稳定增长股利*策、固定股利支付率*策、低正常股利加额外股利*策。

1、剩余股利*策是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。

2、固定股利或稳定增长股利*策是企业将每年派发的股利固定在某一特定水平上或是在此基础上维持某一固定增长率从而逐年稳定增长。

3、固定股利支付率*策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的*策。

4、低正常股利加额外股利*策，该股利*策是公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利，在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利支付率。

固定或稳定增长的股利*策的优点

稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。稳定的股利额有助于投资者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东。

固定或稳定增长的股利*策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到股票市场会受多种因素影响（包括股东的心理状态和其他要求），为了将股利或股利增长率维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或股利增长率更为有利。

股利*策是向投资者传递重要的信息，如果公司支付的股利稳定，就说明该公司的经营业绩比较稳定，经营风险较小，这样可使投资者要求的股票必要报酬率降低，有利于股票价格上升；如果公司的股利*策不稳定，股利忽高忽低，这就给投资者传递企业经营不稳定的信息，从而导致投资者对风险的担心，会使投资者要求的股票必要报酬率提高，进而使股票价格下降。

稳定的股利*策，有利于投资者有规律地安排股利收入和支出，特别是那些希望每期能有固定收入的投资者更欢迎这种股利*策。忽高忽低的股利*策可能会降低他们对这种股票的需求，这样也会使股票价格下降。

股利*策的影响因素

1、财务因素

盈利能力：公司的盈利能力是股利支付的直接保障。只有持续盈利的公司，才能够形成稳定的股利支付*策。

现金流管理：现金流的管理直接关系到公司的现金股利支付能力。充足、稳定的现金流是支付现金股利的前提。

融资需求：融资需求影响公司保留利润的决策。高融资需求可能导致公司减少股利支付，以保留更多资金用于投资和扩张。

2、非财务因素

公司战略：公司的战略目标和市场定位影响其股利*策。成长型和成熟型公司的股利*策常常有显著不同。

市场竞争：市场竞争状况影响公司的盈利和融资环境，间接影响股利*策。

法规环境：法规环境对公司的股利支付方式、时间和金额等方面都有明确的规定和限制。

股利*策影响公司价值的相关理论

股利*策影响公司价值，存在不同的流派与观念，还没有一种被大多数人所接受的观点和结论。但主要有以下两种较流行的观点：股利无关论、股利相关理论。

股利无关论认为：

1、投资者并不关心公司的股利的分配

若公司留存较多的利润用于再投资，会导致公司股票价格上升；此时尽管股利较低，但需用现金的投资者可以出售股票换取现金。若公司发放较多的股利，投资者又可以用现金再买入一些股票以扩大投资。也就是说投资者对股利和资本利得并无偏好。

2、股利得支付比率不影响公司的价值

既然投资者不关心股利的分配，公司的价值就完全由其投资的获利能力所决定，公司的盈余在股利保留盈余之间的分配并不影响公司的价值。

股利相关论认为公司的股利分配对公司市场价值有影响。在现实生活中，不存在无关论提出的假定前提，公司的股利分配是在种种制约因素下进行的，公司不可能摆脱这些因素的影响。

由于存在种种影响股利分配的限制，股利*策与股票价格就不是无关的，公司的价值或者说股票价格不会仅仅由其投资的获利能力所决定。

股利支付不是可有可无的，而是非常必要的，并且具有策略性。因为股利支付*策的选择对股票市价、公司的资本结构与公司价值、以及股东财富的实现等都有重要影响，股利*策与公司价值是密切相关的。因此股利*策不是被动的，而是一种主动的理财计划与策略。

股利的概述

股利是股息和红利的总称，是公司向股东分配的公司盈余。股息，是指公司根据股东出资比例或持有的股份，按照事先确定的固定比例向股东分配的公司盈余；而红利是公司除股息之外根据公司盈利的多少向股东分配的公司盈余。显然，股息率是固定的，而红利率是不固定的，由股东会根据股息以外盈利的多少而作出决议。股利支付方式有多种，常见的有以下几种：

1．现金股利

现金股利，是指用现金支付股利的形式，这是支付股利的*主要形式，由于现金股利的多少可直接影响股票的市场价格，公司必须依据实际情况对其全面权衡，并制定合理的现金股利*策。

从财务角度考虑，发放现金股利须具备这样一些条件：①有足够的留存收益。以保证再投资资金的需要；②有足够的现金，以保证生产经营需要和股利支付需要；③有利于改善公司的财务状况。

2．股票股利

股票股利，是指公司以增发的股票作为股利的支付方式。由于这种方式通常按现有普通股股东的持股比例增发普通股，所以它既不影响公司的资产和负债，也不增加股东权益的总额。但是股票股利增加了流通在外的普通股的数量，每股普通股的权益将被稀释，从而可能会影响公司股票的市价。因此，对股票股利进行研究具有重要的现实意义。

3．财产股利

财产股利，是指以现金以外的资产作为股利发放给股东的股利支付形式。具体有：①实物股利。发给股东实物资产或实物产品。这种形式不增加货币资金支出，多用于现金支付能力不足的情况，减少公司的资产净值，这种形式不经常采用；②证券股利。*常见的财产股利是以其他公司的证券代替货币资金发放给股东。由于证券的流动性即安全性比较好，仅次于货币资金，投资者愿意接受。对企业来说，把证券作为股利发给股东，既发放了股利，又保留了对其他公司的控制权，可谓一举两得。

从国际上看，财产股利一般以公司持有的其他公司的证券为发放物。发放时，公司按成本记账，并已缴纳有关税款。

4．负债股利

负债股利，是指企业通过建立一项负债来发放股利，通常负债股利都是以应付票据、应付公司债券和临时借据来分派已宣告分派的股利。以这种形式发放股利，对股东来说，他们又成为了公司的债权人。对公司来说，资产总额不变，负债增加，资产净值减少。发放负债股利的主要原因，是宣告分派股利后，企业财务状况突然发生变化，现金不足以发放股利，为了顾全信誉保证如期发放股利所采用的一种权宜之计。