一级托管

一级托管

一级托管是指*终投资者以自己的名义将债券托管于中央登记托管机构（Central Securities Depository,CSD），由CSD直接管理投资者的债券权益，是落实穿透监管*有效的安排。

债券柜台交易实行集中统一、一级托管、底层穿透的托管制度。中央国债登记结算有限责任公司（以下称中债登）是柜台债券的登记托管结算机构，柜台业务开办机构应当为投资者在中债登开立实名账户，投资者通过该账户直接持有债券。柜台业务开办机构应当与中债登直接建立系统连接，并实时向中债登传输债券柜台交易业务有关数据。

债券托管

债券托管是指托管机构接受债券持有人委托，对债券持有人的债券权益进行维护和管理的行为。根据托管层级的不同，债券托管分为一级托管和多级托管。其中，一级托管含义见上；多级托管是指终端投资者将债券托管于中介机构，中介机构再以自己的名义托管于上一级中介机构，直至CSD，中介机构是其托管债券的名义持有人，终端投资者只能通过中介机构主张债券权利。

中国债券市场中，一级托管和二级托管并存。其中，银行间债券市场实行一级托管，交易所和商业银行柜台实行二级托管。中央结算公司负责债券总托管和一级托管业务，二级托管人和分托管人在总托管统驭下负责债券二级托管业务。

为什么财*部要坚持债券一级托管

　　一是高度重视持有人数据的安全性

在移动互联时代，数据安全已经成为国家安全的核心部分。2021年9月实施的《中华人民共和国数据安全法》，更是将数据安全的保障提升到法律高度，《数据安全法》第二条第二款明确规定：“在中华人民共和国境外开展数据处理活动，损害中华人民共和国国家安全、公共利益或者公民、组织合法权益的，依法追究法律责任。

我国国债的持有人明细等数据，是国家数据安全的重要组成部分。俄乌冲突的案例也告诉，金融市场无法摆脱*治的影响，两国交锋先卖国债可能会成为新的金融战形式。

孙子兵法云，“知己知彼百战不殆”“多算胜，少算不胜，而况于无算乎！”

准确地掌握国债真实持有人情况，是金融国本。

为此，2022年6月7日，财*部办公厅发布了《关于明确债券托管管理要求的通知》，再次强调“集中统一、一级托管、底层穿透”的债券管理制度。

坚持一级托管*大的优势，就是可以准确、及时地掌握底层持仓数据，谁持有了的国债，谁在二级市场卖出的国债，都一览无余。

本质上，这也是对整体国家安全观基本方略的贯彻落实。

二是珍惜的后发优势

我国银行间债券市场成立之初，充分汲取国际经验，利用信息技术的后发优势，在全球率先推行以一级托管为主导的托管体制，历经二十多年的实践，这一体制运行良好，成为债券市场稳定运行的基石。美国财*部一定很羡慕，现在可以穿透到底层投资人的金融基础设施系统。

未来，还是要有制度自信，坚持“以我为主、兼容并蓄”，既要适应债市开放和多层次债券市场发展的需要，对于境外一些多级托管的业务场景，以中央确权、穿透监管为原则，以兼容并蓄、开放包容的态度推动多级服务共存；同时更要坚持以一级托管为主不动摇，成为引领国际托管体制的金融创新典范，提升中国标准在国际证券市场的话语权和影响力，助力促进高水平开放、构建国内国际双循环格*。